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银行“鬼故事”张二宝的浮华人生接近尾声 反击时机成熟

  文/ice_招行谷子地

  银行业从2012年开始就不停地有人在讲“鬼故事”,从第三方支付到P2P,从表内坏账到表外资管,持续多年从未停止,银行被戴上“大烂臭”、“吸血鬼”的帽子。但是,随着时间的推移,很多“鬼故事”已经或正在被证伪。

  

  银行作为A股市值占比最高的行业板块,近几年虽不乏招商银行(行情600036,诊股)这样的明星股,但整体被严重低估的窘境并未因此改变。即使是招行目前8.88PE的估值相对于世界其他国家的优秀银行也是远远被低估的,更不必说大量系统重要性银行被给予了破产清算的估值。

  当前,银行板块整体平均估值到了0.8PB、7PE左右。银行的持续低估状态就如同一堆浇满油的干柴,欠缺的只是那几个引燃它的火星。最近中国银行(行情601988,诊股)业正在起变化,我已经看到几颗可以引爆整个银行板块的火星,足以从估值面、基本面和资金面三方面助推银行板块发起反击。

  银行估值变化出现新趋势

  不论是和过去10年银行指数的估值历史相比(图1)还是和国外的同类银行相比(表1),目前银行业的市盈率都明显处于底部区域。不过,长期以来压制银行估值的“鬼故事”如坏账、房地产崩盘和近期的金融去杠杆等,现阶段出现了一些新的变化趋势。

  

银行“鬼故事”接近尾声 反击时机成熟

  

银行“鬼故事”接近尾声 反击时机成熟

  首先是不良率,由于国内银行采用的是5级分类的不良分类方法,其中第四级,关注类贷款具有一定的可操纵空间,之前的浦发银行(行情600000,诊股)成都分行就是通过把大量的不良贷款藏在关注分类中来美化报表的。因此,我们在考察银行的不良贷款时可以考虑用“广义不良率”(不良率+关注率)来衡量不良披露的可信度。另一个比较常用的指标是不良贷款的偏离度,不良贷款的偏离度=逾期90天贷款余额/不良贷款余额。目前看,超过一半的上市银行该指标是小于100%的,只有极个别上市银行的不良偏离度比较大。

  根据银保监会刚刚发布的银行业二季度不良报告,截止到6月底,银行业的整体不良率是1.86%,比第一季度末的1.74%上升了12个基点,但与5月的1.9%相比,已下降4个基点。这种不良率上升的趋势主要是银保监会要求部分银行尽快解决不良偏离度偏高的问题,对于不良资产要尽快暴露。而且从不良率的变化趋势看,不良率的大幅增长主要出现在农商行体系,上市银行的不良率则呈稳中有降的趋势。所以,虽然极个别银行不良数据含有水分,但多数上市银行,特别是以四大行和招行为首的优等生,其不良数据还是经得起时间考验的。

  其次是房地产调控,房地产贷款一直是银行的优质资产,以高收益低不良著称。现在房地产严监管条件下投资者首先担心的是房地产价格崩盘会不会引发银行抵押物减值,以及是否会影响银行的营收等。不过,就此进行讨论之前首先需要明确的是房地产业在我国经济中确实属于支柱产业,不仅在中国,在欧美等多数发达国家也是如此。因此,我国目前出台的一系列房地产调控政策不是为了打垮房地产业,而是为了控制当前房价的资产泡沫,促进行业健康发展,投资者大可不必担心房价崩盘。

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